31 июля 2026 года США и Япония впервые примерно за 30 лет вновь провели совместную валютную интервенцию, чтобы ограничить падение курса иены. После интервенции иена ненадолго укрепилась, но через несколько дней снова подешевела.
Доцент кафедры экономики Турецко-Германского университета Семих Эмре Чекин отмечает, что это событие нельзя рассматривать лишь как валютную проблему японской экономики. Падение иены до минимальных за последние 40 лет уровней вновь привлекло внимание к пределам проводимой Японией денежно-кредитной политики и уязвимостям глобальных финансовых рынков.
Политика низких процентных ставок в Японии
С 1990-х годов Япония проводила одну из самых мягких в мире денежно-кредитных политик, стремясь преодолеть низкие темпы роста и дефляцию. Особенно активно этот курс реализовывался после 2012 года, когда Банк Японии начал приобретать большие объемы государственных облигаций.
В 2016 году центральный банк начал применять политику контроля кривой доходности, предусматривавшую удержание доходности 10-летних государственных облигаций на уровне, близком к нулю. В результате процентные ставки в Японии оставались ниже, чем в США и других развитых странах, а разрыв между ставками в разных государствах увеличивался.
Политика низких ставок в течение длительного времени ограничивала стоимость заимствований японского государства. Вместе с тем на мировых рынках получили широкое распространение операции carry trade, основанные на заимствовании дешевой иены и вложении средств в активы, номинированные в долларах или других валютах и обеспечивающие более высокую доходность.
В периоды расширения разницы процентных ставок иностранные инвесторы продают облигации, номинированные в иенах, и курс иены снижается. Японский государственный сектор из-за растущего баланса также стал одним из важных участников глобального механизма carry trade.
Дилемма, с которой столкнулась Япония
Развернуть эту денежно-кредитную систему будет непросто. Если Банк Японии быстро повысит ставки, чтобы сдержать инфляцию и укрепить иену, процентные расходы государственного сектора возрастут.
Повышение ставок может усилить давление на государственные финансы и баланс центрального банка. Сохранение низких ставок, напротив, может продлить давление на иену и усилить инфляционные риски.
Поэтому совместная валютная интервенция, хотя и посылает рынкам сильный краткосрочный сигнал, сама по себе не решает структурных проблем Японии. Новое падение иены после интервенции также указывает на это ограничение.
Возможные причины участия США в интервенции
В прошлом Япония уже вмешивалась в валютный рынок, чтобы ограничить чрезмерные колебания курса национальной валюты. Отличительной особенностью последней операции стало участие США.
Возобновление координации, наблюдавшейся примерно 30 лет назад во время азиатского финансового кризиса, позволяет предположить, что падение иены рассматривается США не только как экономическая проблема самой Японии.
Первый риск для США заключается в том, что быстрое падение иены может усилить давление на другие азиатские экономики, вынуждая их ослаблять свои валюты для сохранения экспортной конкурентоспособности. Это может повысить опасения по поводу нового распространения конкурентных девальваций, наблюдавшихся после азиатского кризиса 1997 года.
Второй риск связан с возможной продажей значительной части большого объема американских казначейских облигаций, находящихся у Японии. Такие продажи могут создать дополнительное давление на рынок американских облигаций в период роста доходности.
В этом контексте цель США заключается не только в укреплении иены, но и в ограничении последствий возможной цепочки нестабильности между валютным, облигационным и процентным рынками Японии для Азии, США и мировой экономики.
Геоэкономическое измерение финансового сотрудничества
Конкуренция между США и Китаем продолжается не только в сфере торговых тарифов и технологических ограничений, но и через финансовые системы и движение капитала. То, что интервенция в поддержку иены произошла в период обострения экономического измерения этого соперничества, придает финансовому сотрудничеству США и Японии более широкое значение.
Министр финансов США Скотт Бессент заявил 3 августа 2026 года, что экономическая безопасность является национальной безопасностью и что США будут поддерживать своих союзников.
Также рассматривались утверждения о том, что в ходе интервенции Министерство финансов США продавало евро, чтобы поддержать иену, и не информировало европейских чиновников о процессе. Высказывалось мнение, что эти утверждения связаны с подходом администрации Трампа к Европе.
Серьезные потрясения в финансовой системе Японии могут создать для США три отдельных риска. Может пошатнуться региональное финансовое доверие, повыситься вероятность валютных войн в Азии, а вывод японского капитала с рынка американских облигаций способен увеличить стоимость финансирования американской экономики.
Это событие также может ослабить одну из важных опор экономического альянса, который США стремятся сформировать в противостоянии с Китаем. Поэтому стабильность иены связывают не только с денежно-кредитной политикой Японии, но и с глобальной финансовой стабильностью и геоэкономическим балансом сил в Азии.
Варианты выхода ограничены
Каждый из вариантов, стоящих перед Японией, сопряжен с определенными издержками. Быстрое повышение ставок может укрепить иену, но способно увеличить стоимость финансирования государственного долга и привести к росту убытков на балансе центрального банка.
Сохранение низких ставок может продлить давление на иену и инфляционные риски. Поэтому совместная валютная интервенция дает краткосрочный рыночный сигнал, но не устраняет структурные проблемы, сформированные примерно 30-летним опытом денежно-кредитной политики.
Участие США в интервенции показывает, что издержки волатильности курса иены не ограничиваются Японией. Событие вновь объединяет в одной повестке глобальные операции carry trade, государственные балансы, уязвимость рынка американских облигаций и стратегическое соперничество с Китаем.
Недвижимость
Транспорт
Запасные части, аксессуары, оборудование и тюнинг
Секонд-хенд и новые покупки
Строительное оборудование и промышленность
Поставщики частных уроков
Ищущие работу
Царство животных
Искатели помощников
Долевое владение
АвтомобильАвтомобильное оборудование
Мать и ребенокСтроительная техникаСредняя школа и университет
